Statele Unite ale Americii
Franța
Olanda
Polonia
China
Belgia
Cehia (Republica Cehă)Cheltuielile bugetare susțin creșterea economică din perioada 2026-2027
Germania este în prezent una dintre economiile avansate cu cea mai lentă creștere, PIB-ul real neînregistrând practic nicio creștere de la sfârșitul anului 2019. Modelul de afaceri al țării, orientat către export și bazat în mare măsură pe industriile de mașini, auto și chimică, se află sub presiune deja de ceva timp. Din păcate, prețurile mai ridicate la energie, introducerea tarifelor americane și ascensiunea Chinei ca competitor pe piețele globale exercită presiuni suplimentare asupra economiei naționale. După ce s-a contractat în 2023 și a stagnat în 2024, creșterea economică a revenit în cele din urmă în 2025, când PIB-ul real a înregistrat o creștere încă anemică de 0,2%. Un aspect pozitiv este că o nouă accelerare în 2026 rămâne probabilă, deși conflictul din Orientul Mijlociu și efectele sale asupra prețurilor la energie și produse chimice creează unele obstacole. Pentru 2027, presupunem că economia germană va trece la o viteză superioară. Spre deosebire de fazele anterioare de redresare, această expansiune nu va fi determinată în principal de sectorul privat, întrucât atât consumul gospodăriilor, cât și investițiile corporative ar trebui să rămână modeste, în timp ce exporturile nete continuă, de asemenea, să dezamăgească.
Dimpotrivă, în 2025, guvernul a înființat un Fond Special pentru Infrastructură și Neutralitate Climatică (SFIC), finanțat prin împrumuturi, care va avea un efect stimulativ asupra cheltuielilor publice, în special asupra investițiilor publice. Bugetul considerabil al fondului, de 500 de miliarde de euro (aproximativ 11 % din PIB-ul actual), va fi cheltuit în următorul deceniu, câte 100 de miliarde de euro fiind alocate landurilor (regiunilor) și unui fond pentru climă și transformare. Restul de 300 de miliarde de euro vor fi alocați de guvernul federal. Cu toate acestea, până în prezent, utilizarea fondurilor a înregistrat întârzieri, reducând astfel impactul potențial asupra creșterii economice. Cel mai recent raport de progres, bazat pe datele din iunie 2026, prezintă o imagine mixtă. La nivelul landurilor, 9,6 % din buget (echivalentul a 9,6 miliarde de euro) a fost alocat proiectelor până la jumătatea anului 2026, dar doar 0,5 % a fost efectiv plătit. La nivel federal, performanța este mult mai bună: în 2025, guvernul a reușit să cheltuiască 14,0 miliarde de euro (echivalentul a 74,0% din bugetul alocat de 18,9 miliarde de euro). În perioada ianuarie-iunie 2026, au fost cheltuiți 15,1 miliarde de euro, aproximativ 38 % din bugetul de anul acesta, de 39,7 miliarde de euro. Cu toate acestea, există diferențe considerabile între proiecte. În timp ce investițiile în spitale au absorbit deja 100% din bugetul alocat pentru 2026 (6 miliarde de euro), iar complexele sportive au beneficiat de cheltuieli de aproximativ 60% din alocarea pentru 2026 (500 de milioane din 836 de milioane de euro), situația pare mult mai gravă în alte domenii. În ceea ce privește infrastructura energetică, cercetarea și dezvoltarea (C&D) și digitalizarea, ratele de cheltuieli se situează în prezent la un nivel de două cifre, în partea inferioară a intervalului. Între timp, infrastructura de transport, care va primi cea mai mare parte a finanțării SFIC în acest an, a absorbit aproximativ o treime din bugetul său de 22 de miliarde de euro până la sfârșitul lunii iunie 2026. Per ansamblu, investițiile publice din Germania urmează să crească la aproximativ 129 de miliarde de euro în acest an, față de 75 de miliarde de euro în 2024. În timp ce sectorul construcțiilor și sectoarele conexe vor beneficia de creșterea cheltuielilor pentru infrastructură și clădiri, industria armamentului va continua, de asemenea, să înregistreze o cerere mai mare în perioada 2026-2027. Un fond special pentru reînarmare (înființat de guvernul anterior după invazia Ucrainei din 2022, cu o valoare de 100 de miliarde de euro) se va epuiza până la sfârșitul anului 2027, însă actualul guvern a exclus cheltuielile militare din mecanismul de limitare a datoriei prevăzut de Constituție. Ca urmare, se preconizează că bugetul apărării va ajunge la 152 de miliarde de euro în 2029, triplu față de nivelul din 2023 și echivalent cu 3,5% din PIB (în prezent 2,4%). Având în vedere problemele imense de capacitate din industria germană de armament, o parte din comenzile suplimentare vor fi inevitabil plasate la furnizori străini, sprijinind astfel și creșterea sectorială în străinătate.
În total, pachetul de stimulente fiscale al Germaniei ar trebui să aducă o contribuție de 0,4 puncte procentuale la creșterea economică atât în 2026, cât și în 2027, dar acest lucru se va face în detrimentul unor deficite bugetare mai mari și al creșterii datoriei publice. Acest lucru se întâmplă într-un moment în care randamentul obligațiunilor de stat germane pe 10 ani a crescut deja la 3,2%, cea mai mare valoare înregistrată din 2011. Ca urmare a deficitelor bugetare de aproximativ 4% din PIB atât în 2026, cât și în 2027, precum și a unei creșteri economice modeste, se preconizează că ponderea datoriei publice a Germaniei în PIB va crește de la aproximativ 62% în 2024 la aproape 68% la sfârșitul anului 2027. Acest nivel rămâne totuși solid în comparație cu restul Europei (media zonei euro s-a situat la 89% în trimestrul al doilea al anului 2026), dar semnalează o schimbare față de abordarea fiscală tradițional strictă și disciplinată a țării. De asemenea, aceasta generează riscuri pe termen mediu în cazul în care bugetul SFIC ar fi deturnat către subvenții guvernamentale, în loc să fie utilizat pentru investiții publice.
Sectorul privat continuă să înregistreze performanțe slabe
Problema este că, fără stimulentele fiscale, economia Germaniei ar risca să stagneze din nou, întrucât atât gospodăriile, cât și întreprinderile sunt pesimiste în privința trimestrelor următoare. Izbucnirea războiului cu Iranul în martie 2026 și creșterile ulterioare ale prețurilor la energie au afectat încrederea consumatorilor. Indicele GfK privind climatul de consum a scăzut la un minim de trei ani, de -33,1 puncte, în luna mai, și s-a redresat doar marginal de atunci. Atât așteptările economice, cât și cele privind veniturile au scăzut de la valori foarte solide de +10,1 și, respectiv, +15,2 în iulie 2025 la -6,3 și, respectiv, -14,5 un an mai târziu. Subindicele „disponibilității de a cumpăra” se află, de asemenea, adânc în teritoriu negativ. Acest lucru, coroborat cu o inflație mai ridicată decât se anticipase anterior (ceea ce duce la stagnarea salariilor reale) și cu o insecuritate sporită a locurilor de muncă, va suprima cererea gospodăriilor în restul anului 2026 și în primele trimestre ale anului 2027. Având în vedere importanța consumului privat (care reprezintă peste 53 % din PIB în 2025), acest lucru nu este de bun augur pentru perspectivele de creștere în perioada de prognoză.
Între timp, în ceea ce privește sectorul corporativ, Indicele Ifo al climatului de afaceri a revenit la o tendință ascendentă, înregistrând trei îmbunătățiri consecutive în perioada mai-iulie. Cu toate acestea, indicatorul rămâne în teritoriu negativ în toate sectoarele analizate, iar comercianții cu amănuntul, în special, sunt foarte pesimiști cu privire la următoarele douăsprezece luni. Un aspect îngrijorător este faptul că riscul de credit rămâne o problemă: insolvențele corporative sunt în creștere încă din 2022, perioada ianuarie-aprilie 2026 înregistrând o nouă creștere de 7% față de aceeași perioadă a anului precedent. Ratele de referință din zona euro au fost deja majorate de BCE, fiind posibile noi majorări în cazul în care războiul din Iran se va traduce în presiuni mai persistente asupra prețurilor. La fel de problematic este faptul că cel mai recent sondaj al BCE privind creditarea bancară, publicat în iulie 2026, arată că accesul companiilor la credite a fost restricționat de către instituțiile de credit comerciale timp de patru trimestre consecutive. Invocând riscurile geopolitice și de insolvență în creștere, băncile se așteaptă, de asemenea, la o înăsprire suplimentară în a doua jumătate a anului 2026, creând astfel mai multe provocări de refinanțare pentru companiile germane.
Excedentul de cont curent al țării este determinat în mare măsură de comerțul cu bunuri. În timp ce exporturile către zona euro continuă să crească, livrările către China și SUA (cele două piețe de export cele mai importante) sunt în scădere de ceva vreme. După contracții de aproximativ 10% în 2025, datele pentru perioada ianuarie-mai 2026 sunt, de asemenea, sumbre: exporturile către SUA au scăzut cu 7,0% față de aceeași perioadă a anului trecut, iar exporturile către China cu 13,0%. În același timp, creșterea importurilor rămâne robustă, depășind ritmul de creștere al exporturilor în primele cinci luni ale anului 2026 (3,7% față de 3,0%). Ca urmare a scăderii competitivității Germaniei, a barierelor comerciale recent instituite în SUA și a costurilor mai ridicate ale importurilor de energie, se preconizează că excedentul de cont curent al Germaniei, încă considerabil, se va reduce în perioada 2026-2027, scăzând la 3,2% în 2027 (față de 5,8% în 2024).
Guvernul, din ce în ce mai nepopular
În urma alegerilor anticipate din februarie 2025 și a formării, în mai 2025, a unui nou guvern de coaliție între partidul de centru-dreapta CDU/CSU, condus de cancelarul Friedrich Merz, și Social-Democrații (SPD) de centru-stânga, conduși de vicecancelarul și ministrul finanțelor Lars Klingbeil, sprijinul public pentru cei doi parteneri a scăzut constant. Indicatorii de popularitate ai lui Merz au scăzut la aproximativ 20%, cel mai scăzut nivel înregistrat vreodată pentru un cancelar german, iar sprijinul pentru ambele partide a scăzut la 22% (CDU/CSU) și, respectiv, 12% (SPD). Cel mai mare beneficiar este partidul de extremă dreapta AfD: la nivel federal, acesta se situează în prezent la aproximativ 28% în sondaje, ceea ce l-ar face cel mai mare partid din Bundestag, camera inferioară a parlamentului. AfD este pe cale să obțină rezultate foarte bune în cele trei alegeri regionale care vor avea loc în estul Germaniei în această toamnă. În landul Saxonia-Anhalt, partidul ar putea obține o majoritate absolută (în prezent se situează la 42% în sondaje) la alegerile din septembrie și ar putea forma primul său guvern regional. Un astfel de rezultat ar destabiliza și mai mult guvernul federal, putând declanșa o luptă pentru conducere în cadrul CDU/CSU și generând apeluri din partea politicienilor de centru-dreapta de a renunța la actuala „politică de barieră de protecție”, care interzice cooperarea cu AfD. Presiunea asupra cancelarului Merz a crescut deja încă din iulie, în urma unei remanieri guvernamentale eșuate care a îndepărtat o mare parte din propriul său grup parlamentar.
În plus, guvernul a convenit asupra implementării unor reforme semnificative (dar încă insuficiente) în domeniul protecției sociale. Comisiile conduse de experți au propus modificări ale sistemelor de pensii și de sănătate la jumătatea anului 2026, iar cabinetul și-a exprimat aprobarea față de aceste sugestii. La începutul acestui an, accesul la indemnizațiile de șomaj a fost, de asemenea, înăsprit (un subiect-cheie al campaniei electorale a CDU/CSU), dar economiile realizate nu sunt atât de substanțiale pe cât se anticipase inițial. Propunerile de reformă se confruntă însă cu riscuri serioase de implementare în parlament. Reforma sistemului de pensii prevede o vârstă de pensionare mai mare, precum și contribuții sporite atât pentru angajatori, cât și pentru angajați. Aceste măsuri se vor dovedi nepopulare în rândul electoratului, într-un moment în care guvernul se confruntă deja cu rezultate slabe în sondaje. În același timp, așa-numita „Mare Coaliție” (deoarece include cele două forțe politice care au dominat odinioară Germania postbelică) deține doar o majoritate de 12 locuri în parlament. O astfel de majoritate fragilă nu permite prea mulți disidenți în rândurile guvernului.