Statele Unite ale Americii

Toate ouăle în coșul inteligenței artificiale

În absența unui șoc negativ major, economia SUA ar trebui să continue să crească într-un ritm sănătos sau chiar să accelereze. Încrederea în potențialul inteligenței artificiale este principalul motor al cererii; atât prin creșterea extraordinară continuă a cheltuielilor de capital în domeniul IA (~2,5-3% din PIB), cât și prin cheltuielile suplimentare ale consumatorilor generate de randamentele excepționale ale acțiunilor (firmele din domeniul IA reprezintă 40% din capitalizarea bursieră a indicelui S&P 500). Cincimea superioară a gospodăriilor reprezintă aproximativ 45% din cheltuielile de consum. În timp ce gospodăria europeană medie își constituie averea economisind 15% din venituri, omologul său american își constituie averea prin câștiguri de capital și consumă 95% din venituri. Astfel, o evoluție dezamăgitoare a calendarului de monetizare al furnizorilor de modele de IA ar duce atât la o scădere a cheltuielilor de capital (CAPEX), cât și la o vânzare masivă de acțiuni, declanșând o contracție a consumului (70% din PIB), pe măsură ce gospodăriile mai înstărite economisesc în exces pentru a-și reechilibra averea netă. Măsurile de urgență ale Fed ar limita contagiunea la nivelul întregului sistem financiar. Acest scenariu de recesiune reprezintă principala amenințare la adresa perspectivelor, dar nu constituie scenariul nostru de bază. Începând cu 2027, se preconizează că implementarea investițiilor în IA va fi, de asemenea, îngreunată de reacții negative din partea autorităților de reglementare și de blocaje la nivelul ofertei. Deși exporturile sunt puternic susținute de sectorul petrolier și gazier și de serviciile digitale, acest lucru este mai mult decât compensat de creșterea importurilor de bunuri de capital și intermediare legate de dezvoltarea IA (servere, semiconductori avansați, echipamente electrice).

În ciuda unei economii sănătoase la nivel agregat, contextul costurilor de producție a devenit mai dificil pentru firmele mai mici, aflate la o distanță mai mare de avangarda tehnologică. Insolvențele întreprinderilor cresc, în general, cu o rată de 16% față de aceeași perioadă a anului trecut și se situează cu 23% peste nivelurile dinaintea pandemiei, începând cu trimestrul al doilea al anului 2026. Politica tarifară volatilă a generat o incertitudine persistentă, costuri mai ridicate ale factorilor de producție și o gestionare mai exigentă a stocurilor, în ciuda impulsului pozitiv binevenit reprezentat de rambursările IEEPA (0,5% din PIB). Inflația s-a menținut cu încăpățânare peste ținta stabilită și, deși se află în prezent pe o traiectorie de moderare, riscă să fie împinsă în sus de presiunile din partea ofertei (șocuri geopolitice în sectorul energetic, inflația alimentară determinată de un climat volatil și penuria de îngrășăminte). Acest context îngreunează continuarea reducerii ratelor dobânzilor de către Fed. Pe măsură ce piețele obligațiunilor analizează din ce în ce mai atent finanțele publice ale SUA, prima de risc suverană se mărește, de asemenea. Condițiile financiare devin astfel mai împovărătoare. Cele mai vizibile consecințe ale acestui fenomen sunt o piață imobiliară afectată de ratele ipotecare ridicate în mod persistent (și o recesiune în sectorul construcțiilor rezidențiale), precum și creșterea numărului de neplăți în rândul firmelor care depind de creditorii privați. În ciuda vulnerabilității la două potențiale șocuri destabilizatoare majore (perturbările cauzate de inteligența artificială și măsurile de restricționare a imigrației), piața muncii ar trebui să rămână aproximativ în echilibru, ușor sub nivelul de ocupare deplină (~4%), cu excepția cazului și până când vom începe să observăm dovezi mai solide ale concedierilor legate de inteligența artificială. Se preconizează că Fed va menține ratele dobânzilor în intervalul 3,5-4% până în 2027, dar rămâne extrem de flexibilă, având în vedere schimbările semnificative care au loc în economie.

Dominanța dolarului american permite generozitatea fiscală; deficitele externe vor persista

Dacă nu ar fi fost atractivitatea obligațiunilor de stat americane ca activ de rezervă de referință la nivel mondial, traiectoria fiscală ar fi un motiv de îngrijorare iminentă. Datorită combinației dintre ratele mai mari ale dobânzilor și deficitele primare ridicate în mod persistent (3% din PIB), cheltuielile cu dobânzile au crescut vertiginos de la o medie pre-pandemică de 1,5% din PIB la 3,1% în 2025 și se preconizează că vor crește în continuare pe măsură ce creșterea economică se normalizează, dar ratele rămân ridicate. Cele mai mari posturi de cheltuieli (securitate socială, sănătate și apărare) vor continua să crească pe fondul îmbătrânirii populației, al creșterii costurilor medicale și al necesității de a reînnoi și menține capacitățile militare. Eforturile de îmbunătățire a eficienței costurilor guvernamentale ar trebui să fie relativ reduse, cele mai importante ținte potențiale de reducere a cheltuielilor fiind sensibile din punct de vedere politic (cheltuielile pentru veterani, criza opioidelor, ajutorul pentru locuințe). Legea „One Big Beautiful Bill”, care introduce reduceri fiscale de amploare, reducând în același timp doar parțial cheltuielile (sănătate, ajutor alimentar și subvenții pentru energia verde), ar trebui să ducă la o creștere netă a datoriei federale cu 3-3,7 tr. USD în următorii zece ani. Estimăm că presiunea asupra ratelor dobânzilor suverane va continua să crească pe termen mediu.

Țara va continua să acumuleze deficite mari de cont curent în viitorul previzibil. În primul rând, starea bună a consumatorilor va genera o cerere persistentă de importuri, investițiile străine ar trebui să continue să curgă în economie, în timp ce cheltuielile suplimentare care generează deficit vor crea necesități de finanțare. Tarifele ar putea determina o reducere a importurilor totale pe termen foarte scurt, dar diversificarea partenerilor comerciali ar trebui să compenseze progresiv acest efect. Vulnerabilitățile externe ale SUA ar deveni o problemă doar dacă statutul dolarului ca monedă de rezervă și al titlurilor de stat ca active refugiu s-ar eroda semnificativ. În ciuda unor semne timpurii în acest sens în ultimii ani (creșterea randamentelor, tendințele ascendente ale aurului), dominația dolarului american asupra altor monede fiduciare rămâne substanțială.

Se preconizează că Camera Reprezentanților va trece în mâinile democraților, iar războiul comercial va continua

Președintele Donald Trump și Partidul Republican au obținut o victorie decisivă la alegerile din noiembrie 2024, câștigând președinția cu o marjă confortabilă în colegiul electoral (312/538 de voturi) și în ambele camere ale Congresului (220/435 de locuri în Camera Reprezentanților, 53/100 de locuri în Senat). Având în vedere majoritatea foarte strânsă de 5 locuri, numărul record de reprezentanți care se retrag (43), numărul ridicat de circumscripții electorale competitive (42) și tendința ca titularii să fie sancționați în alegerile de la jumătatea mandatului, se preconizează că Camera Reprezentanților va trece în mâinile democraților. Republicanii au șanse mai mari să păstreze controlul asupra Senatului, dar și acesta este expus riscului. Majoritățile din ambele camere au fost cruciale pentru adoptarea politicilor emblematice, precum prelungirea și extinderea reducerilor fiscale din 2017, majorarea bugetului pentru aplicarea legilor privind imigrația, restricționarea condițiilor de eligibilitate pentru Medicaid și reducerea creditelor fiscale pentru energia curată și vehiculele electrice. Majoritatea tipurilor de legislație necesită, de asemenea, 60 de voturi în Senat, ceea ce le conferă democraților o anumită putere de a bloca politicile și duce, ocazional, la blocarea activității guvernului. Curtea Supremă are o orientare conservatoare (6-3), iar angajamentul său de a acționa ca un contrapondere la puterea executivă este contestat de Casa Albă, dispusă să testeze limitele. Cu toate acestea, în ceea ce privește utilizarea în mod evident ilegală a tarifelor „reciproce” prevăzute de IEEPA și încercările președintelui de a-i demite pe guvernatorii Fed, Curtea a protejat instituțiile. Ne așteptăm ca Casa Albă să persiste în încercările de a influența Fed și să eșueze atâta timp cât factorii de decizie ai Fed sunt protejați de Curte.

Având în vedere precedentul creat de hotărârea privind IEEPA, Casa Albă se concentrează pe restabilirea intervalului general de tarife pe care și-l dorește (undeva între 10 și 15%) folosind temeiuri juridice mai solide. Se preconizează că fiecare pachet de tarife va fi contestat în instanță, declanșând un proces de câteva luni care va testa temeiul său juridic. Ne așteptăm ca amenințările cu tarife să fie utilizate în continuare ca instrument de negociere în politica externă, pentru a exercita presiune asupra altor țări cu privire la diverse subiecte (Groenlanda, securitate și migrație, traficul de droguri, sprijinirea persoanelor apropiate președintelui etc.). Relația cu China reprezintă o sursă majoră de instabilitate potențială. Există o competiție strategică profund înrădăcinată între cele două superputeri. Ambele au folosit o varietate de instrumente pentru a exercita presiune asupra economiei rivalului (tarife, manipularea cursului valutar, subvenții industriale, restricții la exportul de materii prime critice, precum semiconductori și minerale de pământuri rare).

La momentul redactării acestui articol, relația se află într-o fază de relativă detensionare, dar această situație se poate inversa rapid. SUA vor continua să urmărească decuplarea de China în domeniul comerțului și al finanțelor, accelerând în același timp eforturile de a câștiga cursa tehnologică în domeniul inteligenței artificiale (IA). În ceea ce privește UE, acordul de la Turnberry din 2025 limitează tarifele la 15%, deși rămâne neclar dacă SUA îl vor respecta în contextul tensiunilor diplomatice, cum ar fi cele care implică Spania și impozitarea serviciilor digitale. O incertitudine semnificativă continuă să planeze asupra viitorului acordului USMCA cu Mexic și Canada (20% din totalul comerțului SUA, 5% din PIB). Acordul va expira în 2036, cu excepția cazului în care se va ajunge la un acord privind prelungirea sa până în 2042; odată cu acesta, va expira și accesul privilegiat la piața SUA, care a permis o integrare profundă a lanțului de aprovizionare nord-american. Ipoteza noastră de lucru rămâne că se va găsi o soluție care să mențină accesul privilegiat pentru Canada și Mexic, dar că, pe termen scurt, vor apărea sporadic episoade de tensiune (inclusiv amenințări cu tarife și aplicarea efectivă a acestora).

Plata

Exportatorii ar trebui să acorde o atenție deosebită clauzelor contractelor de vânzare referitoare la obligațiile respective ale părților și să stabilească condițiile de plată cele mai potrivite contextului, în special în cazul în care sunt implicate obligații de plată pe credit. În acest sens, cecurile și cambiile sunt instrumente de plată foarte elementare, care nu permit creditorilor să introducă acțiuni în recuperarea creanțelor în temeiul „legislației cambiale” (droit cambiaire), așa cum este posibil în alte țări semnatare ale Convențiilor de la Geneva din 1930 și 1931 privind tratamentul juridic uniform al cambiilor și cecurilor.

Cecurile sunt utilizate pe scară largă, dar, întrucât nu este necesar ca acestea să fie acoperite la momentul emiterii, oferă garanții relativ limitate. Titularii de cont pot bloca plata unui cec prin depunerea unei cereri scrise la bancă în termen de 14 zile de la emiterea cecului. În plus, în caz de neplată, beneficiarii trebuie să prezinte totuși o dovadă a creanței. Cecurile certificate oferă o mai mare siguranță furnizorilor, întrucât banca care certifică cecul confirmă astfel existența fondurilor suficiente în cont și își asumă angajamentul de a-l plăti. Deși sunt mai greu de obținut și, prin urmare, mai puțin uzuale, cecurile de casierie – cecuri trase direct pe contul propriu al băncii – oferă o siguranță completă, deoarece constituie un angajament direct de plată din partea băncii.

Cambiile și biletele la ordin sunt mai puțin utilizate și nu oferă o dovadă specifică a datoriei. Sistemul de cont deschis se justifică numai după ce s-a stabilit o relație comercială continuă.

Transferurile sunt utilizate frecvent – în special prin rețeaua electronică SWIFT, la care sunt conectate majoritatea băncilor americane și care asigură procesarea rapidă și la costuri reduse a plăților internaționale. Transferurile SWIFT sunt deosebit de potrivite în cazul în care există o încredere reală între părțile contractante, întrucât vânzătorul depinde de faptul că cumpărătorul acționează cu bună-credință și inițiază efectiv ordinul de transfer.

Pentru sume mari, marile companii americane utilizează, de asemenea, alte două sisteme de transfer interbancar extrem de automatizate – Sistemul de plăți interbancare Clearing House (CHIPS), operat de instituții financiare private, și Sistemul de servicii de fonduri Fedwire, operat de Rezerva Federală.

Recuperarea creanțelor

Faza amiabilă

Având în vedere că sistemul juridic american este complex și costisitor (în special în ceea ce privește onorariile avocaților), este recomandabil să se negocieze și să se ajungă la o înțelegere extrajudiciară cu clienții ori de câte ori este posibil sau, în caz contrar, să se angajeze o agenție de recuperare a creanțelor.

Proceduri judiciare

Sistemul judiciar cuprinde două tipuri de instanțe: instanțele federale de district, cu cel puțin o astfel de instanță în fiecare stat, și instanțele de circuit sau județene, aflate sub jurisdicția fiecărui stat.

Proceduri accelerate

Dacă datoria este certă și necontestată, legislația SUA prevede o procedură de „hotărâre sumară”, în care o cerere de hotărâre sumară se bazează pe afirmația unei părți că toate aspectele de fapt necesare sunt soluționate sau că nu este necesar un proces. Această procedură este adecvată atunci când instanța constată că nu mai există aspecte de fapt care să necesite judecare și, prin urmare, un cap de acțiune sau toate capetele de acțiune din plângere pot fi soluționate fără un proces. Dacă judecătorul decide că există fapte în litigiu, instanța va respinge cererea de hotărâre sumară și va dispune organizarea unui proces.

Proceduri ordinare

Marea majoritate a procedurilor sunt judecate de instanțele statale, care aplică legile statale și federale în litigiile care intră în jurisdicția lor (adică acțiunile în justiție privind persoane cu domiciliul sau reședința în statul respectiv).

Instanțele federale, pe de altă parte, se pronunță asupra litigiilor care implică guvernele statelor, asupra cauzelor care implică interpretarea Constituției sau a tratatelor federale, precum și asupra cererilor cu o valoare de peste 75.000 USD între cetățeni ai unor state americane diferite sau între un cetățean american și un cetățean străin sau un organism de stat străin sau, în unele cazuri, între reclamanți și pârâți din țări străine.

O caracteristică esențială a sistemului judiciar american este faza de „descoperire” premergătoare procesului, în cadrul căreia fiecare parte poate solicita adversarului probe și mărturii legate de litigiu înainte ca instanța să examineze cauza. În timpul procesului propriu-zis, judecătorii acordă reclamanților și avocaților acestora o marjă considerabilă de manevră pentru a prezenta documente relevante în orice moment și pentru a conduce procesul în general. Este vorba de o procedură contradictorie, în care judecătorul are mai degrabă rolul unui arbitru, asigurând respectarea normelor procedurale, deși tot mai multe practici consolidează rolul judecătorului în desfășurarea cauzei. Faza de descoperire poate dura câteva luni, chiar ani. Aceasta poate implica costuri ridicate, datorită insistenței fiecărei părți de a furniza în mod constant probe relevante (susținute de fiecare parte), și poate implica diverse mijloace – precum anchete, solicitări de documente justificative, mărturii ale martorilor și rapoarte de investigație – care sunt apoi prezentate spre aprobare instanței în faza finală a procedurii.

În cauzele civile, juriul stabilește dacă cererea este justificată și determină, de asemenea, sancțiunea care trebuie aplicată părții vinovate. În cazul litigiilor deosebit de complexe, îndelungate sau costisitoare, cum ar fi cazurile de insolvență, se știe că instanțele permit creditorilor să îi considere responsabili pe profesioniștii (de exemplu, auditorii) care au consiliat partea care nu și-a îndeplinit obligațiile, în cazul în care se demonstrează că acești consilieri au acționat în mod necorespunzător.

0

Executarea unei hotărâri judecătorești

Hotărârile judecătorești interne din Statele Unite acordă creditorilor drepturi suplimentare, precum sechestrarea și vânzarea bunurilor debitorului sau poprirea contului său bancar. Fiind o țară federală, hotărârile pronunțate într-unul dintre statele țării pot fi executate de o instanță dintr-un alt stat, cu condiția ca instanța de executare să considere că este competentă să execute orice hotărâre.

În ceea ce privește hotărârile străine, fiecare stat are propria legislație. Cu toate acestea, acestea trebuie mai întâi recunoscute ca hotărâri interne. Dacă există un tratat de recunoaștere reciprocă, cerința este îndeplinită. Totuși, în absența unui astfel de tratat, procedura de exequatur are ca scop asigurarea executării în instanța națională, după verificarea faptului că hotărârea îndeplinește anumite criterii prevăzute de legislația statului.

Proceduri de insolvență

PROCEDURI EXTRAJUDICIARE

Legislațiile diferitelor state pot prevedea proceduri extrajudiciare pentru a evita orice procedură judiciară formală, cum ar fi „Cesiunea în beneficiul creditorilor” din statul California, în cadrul căreia o societate cedează toate activele sale unui terț independent, care le lichidează și le distribuie tuturor creditorilor în mod echitabil.

PROCEDURI DE RESTRUCTURARE

Capitolul 11 din Codul american al falimentului oferă unei entități aflate în dificultate posibilitatea de a-și menține activitatea ca întreprindere în funcțiune în timp ce implementează o operațiune de restructurare financiară. Debitorul poate încerca să-și ajusteze datoria prin reducerea sumei datorate sau prin prelungirea termenelor de rambursare. Entitatea debitoare și conducerea acesteia continuă să gestioneze afacerea în calitate de debitor în posesia bunurilor. Tribunalul de faliment supraveghează procedura.

LICHIDARE

Conform Capitolului 7 din Codul american al falimentului, scopul acestei proceduri este de a realiza o lichidare ordonată a entității aflate în dificultate. Procesul supravegheat de instanță implică un administrator judiciar care vinde activele și distribuie veniturile către creditori în conformitate cu prioritățile legale prevăzute în Codul falimentului, precum și urmărirea căilor de atac disponibile. Administratorul judiciar al SUA numește un administrator judiciar interimar independent pentru a gestiona cazul. Administratorul provizoriu organizează o adunare a creditorilor după depunerea cererii. Acesta este responsabil de lichidarea activelor patrimoniului și de distribuirea veniturilor către creditori. Instanța supraveghează procedura. Legislația statală poate prevedea, de asemenea, mecanisme diferite de lichidare a activelor debitorului, cum ar fi punerea sub administrare judiciară.

Ultima actualizare: august 2026