Statele Unite ale Americii

O economie dinamică (dar polarizată)

Dacă este lăsată să evolueze de la sine, economia SUA ar trebui să-și mențină forma bună în 2026. Cea mai mare parte a costurilor tarifelor este absorbită de firme, ceea ce explică în mare măsură de ce inflația a fost până acum sub așteptări. Numărul de insolvențe ale întreprinderilor depășește nivelurile din perioada pre-pandemică, ceea ce indică faptul că firmele cele mai slabe se luptă să țină pasul cu costurile mai ridicate, chiar dacă firmele cele mai puternice se descurcă foarte bine. O dinamică similară de polarizare explică de ce cererea de bunuri și servicii a rămas atât de puternică. Estimările conservatoare situează ponderea consumului (70% din PIB) al quintilei celei mai bogate la 35%; cea mai mare pondere fiind de 50-60%. Cu cât ești mai bogat, cu atât ești mai expus la piața de acțiuni: cei din primii 0,1% dețin aproximativ 70% din averea lor financiară în acțiuni, față de 15%–20% în cazul celor din ultimii 50%. Prin urmare, entuziasmul investitorilor în jurul inteligenței artificiale (IA) nu doar susține cheltuielile de capital (CAPEX), ci stă la baza cheltuielilor americanilor mai înstăriți. În plus, rambursările fiscale suplimentare prevăzute de Legea „One Big Beautiful Bill Act” (OBBBA) ar trebui să ofere un impuls de 0,8% veniturilor gospodăriilor pe tot parcursul anului. De asemenea, ne așteptăm ca prevederile privind amortizarea și deducerea cheltuielilor de cercetare și dezvoltare să stimuleze investițiile de capital, extinzând dinamica cheltuielilor de capital (CAPEX) dincolo de ecosistemul IA. Dimpotrivă, s-ar putea să ne confruntăm cu o cerere prea mare, iar convergența către inflația de 2% pe care o anticipăm, odată ce transferul tarifelor va fi finalizat, ar putea fi amânată.

Două domenii ar trebui monitorizate îndeaproape: piața bursieră și piața muncii. Printre factorii potențiali care ar putea declanșa o corecție a pieței de acțiuni se numără o inversare a sentimentului investitorilor față de IA, precum și o politică imprevizibilă din partea Casei Albe, temătoare să nu piardă controlul asupra Congresului în alegerile de la jumătatea mandatului. În ceea ce privește piața muncii, ne-am aștepta ca imaginea favorabilă a creșterii economice să o readucă la normal. Însă, având în vedere stimulentele puternice pentru înlocuirea forței de muncă cu tehnologia, vom declara sfârșitul pieței muncii caracterizate de „concedieri reduse, angajări reduse” abia atunci când o vom vedea cu ochii noștri. Lipsa forței de muncă va deveni din ce în ce mai evidentă în sectoarele care depind de forța de muncă fără documente (construcții, industria alimentară, sectorul ospitalității). Se așteaptă ca Fed să apropie ratele dobânzilor de 3%, deși o pauză nu este exclusă dacă presiunile inflaționiste se intensifică. În ciuda presiunilor tot mai intense din partea executivului, nu ne așteptăm ca independența Fed să fie compromisă în mod concret atâta timp cât aceasta este apărată de Curtea Supremă. Prin urmare, ne așteptăm ca redresarea din sectorul construcțiilor să fie destul de prelungită și concentrată spre sfârșitul anului. Odată cu estomparea efectelor acumulării de stocuri determinate de tarife, ne așteptăm la o contribuție pozitivă din partea exporturilor nete.

Dominanța dolarului american permite generozitatea fiscală, iar deficitele externe vor persista

Dacă nu ar fi fost atractivitatea obligațiunilor de stat americane ca activ de rezervă de referință la nivel mondial, traiectoria fiscală ar fi un motiv de îngrijorare iminentă. Datorită unei combinații de rate ale dobânzii mai ridicate și deficite primare persistent ridicate (3% din PIB), cheltuielile cu dobânzile au crescut vertiginos de la o medie pre-pandemică de 1,5% din PIB la 3,1% în 2025 și se preconizează că vor crește în continuare pe măsură ce creșterea economică se normalizează, dar ratele rămân ridicate. Cele mai mari posturi de cheltuieli (asigurări sociale, sănătate și apărare) vor continua să crească pe fondul îmbătrânirii populației, al creșterii costurilor medicale și al necesității de a moderniza și menține capacitățile militare. Eforturile de îmbunătățire a eficienței costurilor guvernamentale ar trebui să fie relativ reduse, cele mai importante ținte potențiale de reducere a cheltuielilor fiind sensibile din punct de vedere politic (cheltuielile pentru veterani, criza opioidelor, ajutorul pentru locuințe), în timp ce reducerile de personal din funcția publică au o marjă limitată. Legea OBBBA, care introduce reduceri fiscale de amploare, reducând în același timp doar parțial cheltuielile (sănătate, ajutor alimentar și subvenții pentru energia verde), ar trebui să conducă la o creștere netă a datoriei federale de 3-3,7 tr. USD în următorii zece ani. Tarifele s-au dovedit a fi un instrument util pentru creșterea veniturilor (273 miliarde USD în 2025, 0,9% din PIB), dar nu la o scară care să compenseze în mod semnificativ presiunile deficitare mai ample. În plus, o hotărâre a Curții Supreme care ar restrânge legitimitatea politică a unei părți importante din actualul regim de tarife ar genera un deficit de venituri. Având în vedere motivația puternică a Partidului Republican de a calma îngrijorările economice în perspectiva alegerilor de la jumătatea mandatului, există un risc de creștere a cheltuielilor, de exemplu propunerea de a distribui gospodăriilor „cecuri de rambursare a tarifelor” în valoare de 2 000 USD. Observăm potențialul unei presiuni în continuă creștere asupra ratelor dobânzilor suverane pe termen mediu.

În ciuda unei anumite reduceri, țara va continua să acumuleze deficite mari de cont curent în viitorul previzibil. În primul rând, starea bună a consumatorilor va genera o cerere persistentă de importuri, dar, pe de altă parte, investițiile străine ar trebui să continue să curgă în economie, în timp ce cheltuielile deficitare suplimentare menționate anterior vor crea necesități de finanțare. Tarifele ar putea determina o reducere a importurilor totale pe termen foarte scurt, dar diversificarea partenerilor comerciali ar trebui să compenseze progresiv acest efect. „Vulnerabilitățile” externe ale SUA ar deveni o problemă doar dacă statutul dolarului ca monedă de rezervă și al titlurilor de stat ca active refugiu s-ar eroda semnificativ. S-ar putea spune că au existat unele semne timpurii în acest sens în 2025, dar este prea devreme pentru a stabili dacă este vorba de o fluctuație temporară sau de o tendință.

Politica externă „America first”, riscuri la adresa independenței Fed

Președintele Donald Trump și Partidul Republican au obținut o victorie decisivă în alegerile din noiembrie 2024, câștigând președinția cu o marjă confortabilă în colegiul electoral (312/538 de voturi) și în ambele camere ale Congresului (220/435 de locuri în Camera Reprezentanților, 53/100 de locuri în Senat). Având în vedere majoritatea foarte strânsă de 5 locuri, numărul record de reprezentanți care se retrag (43), numărul ridicat de circumscripții electorale competitive (42) și tendința ca titularii să fie sancționați la alegerile de la jumătatea mandatului, Camera Reprezentanților are șanse mari să treacă în mâinile democraților. Republicanii au șanse mai mari să păstreze controlul asupra Senatului, dar și acesta este în pericol. Majoritățile din ambele camere au fost cruciale pentru adoptarea politicilor emblematice, precum prelungirea și extinderea reducerilor fiscale din 2017, majorarea bugetului pentru aplicarea legilor privind imigrația, restricționarea condițiilor de eligibilitate pentru Medicaid și reducerea creditelor fiscale pentru energia curată și vehiculele electrice. Majoritatea tipurilor de legislație necesită, de asemenea, 60 de voturi în Senat, ceea ce conferă democraților o anumită putere de a bloca politicile și duce, ocazional, la blocaje guvernamentale. Curtea Supremă este înclinată spre republicani (6-3), iar angajamentul său de a acționa ca un contrapondent al puterii executive este contestat de Casa Albă, dispusă să testeze limitele. Președintele exercită, de asemenea, presiuni asupra Fed pentru a reduce ratele dobânzilor mai mult decât ar fi făcut-o în mod normal. Între 1 și 3 locuri din cele 12 din comitetul de politică monetară al Fed vor fi înlocuite de președinte în 2026, inclusiv cel al președintelui comitetului. Acest lucru nu ar fi suficient pentru a controla comitetul, chiar dacă toți cei numiți de Trump ar urma indicațiile președintelui. Deși mai există o anumită marjă înainte ca independența Fed să fie compromisă, aceasta se reduce treptat.

Nu ar trebui exclusă o extindere a regimului tarifar, având în vedere predilecția președintelui pentru acest instrument. Cu toate acestea, ne-am aștepta ca tarifele suplimentare să fie fragmentare în comparație cu toate cele care au fost adăugate în 2025 sau utilizate pentru a reconstitui regimurile tarifare declarate ilegale. Relația cu China reprezintă o sursă majoră de instabilitate potențială. Există o competiție strategică profund înrădăcinată între cele două superputeri. Ambele părți au utilizat o varietate de instrumente pentru a exercita presiune asupra economiei rivalului (tarife, manipularea cursului valutar, subvenții industriale, restricții la exportul de materii prime critice, precum semiconductori și minerale de pământuri rare). La momentul redactării prezentului raport, relația se află într-o fază de relativă detensionare, cu o armistițiu comercial care urmează să expire în noiembrie 2026. Cu toate acestea, această situație se poate inversa rapid. SUA vor continua să urmărească decuplarea de China în domeniul comerțului și al finanțelor, consolidându-și în același timp influența geopolitică în emisfera vestică, așa cum o ilustrează cel mai bine implicarea din ce în ce mai intensă în Venezuela și aspirațiile de a achiziționa Groenlanda. Revizuirea USMCA din iulie 2026 va redefini termenii relației comerciale cu Canada și Mexic, principalii parteneri comerciali ai SUA (20% din totalul comerțului). Ipoteza noastră de lucru este că acordul va supraviețui, deși este mai greu de spus dacă sub forma unei prelungiri complete (din 2036 până în 2042) sau sub rezerva unei alte revizuiri în 2027. Se preconizează că eforturile de dereglementare, în special în ceea ce privește mediul și raportarea/conformitatea, vor continua și vor duce la reducerea birocrației pentru întreprinderi.

Plata

Exportatorii ar trebui să acorde o atenție deosebită clauzelor contractului de vânzare referitoare la obligațiile respective ale părților și să stabilească condițiile de plată cele mai potrivite contextului, în special în cazul în care sunt implicate obligații de plată pe credit. În acest sens, cecurile și cambiile sunt instrumente de plată foarte elementare, care nu permit creditorilor să introducă acțiuni în recuperarea creanțelor în temeiul „legislației cambiale” (droit cambiaire), așa cum este posibil în alte țări semnatare ale Convențiilor de la Geneva din 1930 și 1931 privind tratamentul juridic uniform al cambiilor și cecurilor.

Cecurile sunt utilizate pe scară largă, dar, întrucât nu este necesar ca acestea să fie acoperite la momentul emiterii, oferă garanții relativ limitate. Titularii de cont pot bloca plata unui cec prin depunerea unei cereri scrise la bancă în termen de 14 zile de la emiterea cecului. În plus, în caz de neplată, beneficiarii trebuie să prezinte dovezi în sprijinul creanței. Cecurile certificate oferă o mai mare siguranță furnizorilor, întrucât banca care certifică cecul confirmă astfel existența fondurilor suficiente în cont și își asumă angajamentul de a-l plăti. Deși sunt mai greu de obținut și, prin urmare, mai puțin uzuale, cecurile de casierie – cecuri emise direct din contul propriu al băncii – oferă o siguranță deplină, întrucât constituie un angajament direct de plată din partea băncii.

Cambiile și biletele la ordin sunt mai puțin utilizate și nu oferă o dovadă specifică a datoriei. Sistemul de cont deschis se justifică numai după ce s-a stabilit o relație comercială continuă.

Transferurile sunt utilizate frecvent – în special prin rețeaua electronică SWIFT, la care sunt conectate majoritatea băncilor americane și care asigură procesarea rapidă și la costuri reduse a plăților internaționale. Transferurile SWIFT sunt deosebit de potrivite în cazul în care există o încredere reală între părțile contractante, întrucât vânzătorul depinde de faptul că cumpărătorul acționează cu bună-credință și inițiază efectiv ordinul de transfer.

Pentru sume mari, marile companii americane utilizează, de asemenea, alte două sisteme de transferuri interbancare puternic automatizate – Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), operat de instituții financiare private, și Fedwire Funds Service System, operat de Rezerva Federală.

Recuperarea creanțelor

Faza amiabilă

Deoarece sistemul juridic american este complex și costisitor (în special în ceea ce privește onorariile avocaților), este recomandabil să se negocieze și să se ajungă la o înțelegere extrajudiciară cu clienții ori de câte ori este posibil sau, în caz contrar, să se angajeze o agenție de recuperare a creanțelor.

Proceduri judiciare

Sistemul judiciar cuprinde două tipuri de instanțe: instanțele federale de district, cu cel puțin o astfel de instanță în fiecare stat, și instanțele de circuit sau județene aflate sub jurisdicția fiecărui stat.

Proceduri accelerate

Dacă datoria este certă și necontestată, legislația SUA prevede o procedură de „hotărâre sumară”, în cadrul căreia o cerere de hotărâre sumară se bazează pe afirmația uneia dintre părți că toate aspectele de fapt necesare sunt soluționate sau că nu este necesar un proces. Această procedură este adecvată atunci când instanța stabilește că nu mai există aspecte de fapt care să necesite judecarea și, prin urmare, un motiv de acțiune sau toate motivele de acțiune din plângere pot fi soluționate fără un proces. Dacă judecătorul decide că există fapte în litigiu, instanța va respinge cererea de hotărâre sumară și va dispune organizarea unui proces.

Proceduri ordinare

Marea majoritate a procedurilor sunt judecate de instanțele statale, care aplică legislația statală și federală în litigiile care intră în competența lor (adică acțiuni în justiție privind persoane cu domiciliul sau reședința în statul respectiv).

Instanțele federale, pe de altă parte, se pronunță asupra litigiilor care implică guvernele statelor, asupra cauzelor care implică interpretarea Constituției sau a tratatelor federale, precum și asupra cererilor cu o valoare de peste 75.000 USD între cetățeni ai unor state americane diferite sau între un cetățean american și un cetățean străin sau un organism de stat străin sau, în unele cazuri, între reclamanți și pârâți din țări străine.

O caracteristică esențială a sistemului judiciar american este faza de „descoperire” premergătoare procesului, în cadrul căreia fiecare parte poate solicita adversarului probe și mărturii referitoare la litigiu înainte ca instanța să examineze cauza. În timpul procesului propriu-zis, judecătorii acordă reclamanților și avocaților acestora o marjă considerabilă de manevră pentru a prezenta documente pertinente în orice moment și pentru a conduce procesul în general. Este vorba de o procedură contradictorie, în care judecătorul are mai degrabă rolul unui arbitru, asigurând respectarea normelor procedurale, deși tot mai multe practici consolidează rolul judecătorului în derularea cauzei. Faza de descoperire poate dura câteva luni, chiar ani. Aceasta poate implica costuri ridicate din cauza insistenței fiecărei părți de a furniza în mod constant probe relevante (susținute de fiecare parte) și poate implica diverse mijloace – precum anchete, cereri de documente justificative, mărturii ale martorilor și rapoarte de investigație – care sunt apoi prezentate spre aprobare instanței în faza finală a procedurii.

În cauzele civile, juriul stabilește dacă cererea este justificată și, de asemenea, stabilește sancțiunea care trebuie aplicată părții vinovate. În cazul litigiilor deosebit de complexe, îndelungate sau costisitoare, cum ar fi cazurile de insolvență, se știe că instanțele permit creditorilor să îi considere responsabili pe profesioniștii (de exemplu, auditorii) care au consiliat partea în incapacitate de plată, în cazul în care se demonstrează că acești consilieri au acționat în mod necorespunzător.

0

Executarea unei hotărâri judecătorești

Hotărârile judecătorești interne din Statele Unite conferă creditorilor drepturi suplimentare, precum sechestrarea și vânzarea bunurilor debitorului sau poprirea contului său bancar. Fiind un stat federal, hotărârile pronunțate într-unul dintre statele țării pot fi executate de o instanță dintr-un alt stat, cu condiția ca instanța de executare să considere că este competentă să execute orice hotărâre.

În ceea ce privește hotărârile străine, fiecare stat are propria legislație. Cu toate acestea, acestea trebuie mai întâi recunoscute ca hotărâri interne. Dacă există un tratat de recunoaștere reciprocă, cerința este îndeplinită. Totuși, în absența unui astfel de tratat, procedura de exequatur are ca scop asigurarea executării în instanța națională, după verificarea faptului că hotărârea îndeplinește anumite criterii prevăzute de legislația statului.

Proceduri de insolvență

PROCEDURI EXTRAJUDICIARE

Legislațiile diferitelor state pot prevedea proceduri extrajudiciare pentru a evita orice procedură judiciară formală, cum ar fi „Cesiunea în beneficiul creditorilor” din statul California, în cadrul căreia o societate își cedează toate activele către un terț independent, care le lichidează și le distribuie tuturor creditorilor în mod echitabil.

PROCEDURI DE RESTRUCTURARE

Capitolul 11 din Codul american al falimentului oferă unei entități aflate în dificultate posibilitatea de a-și menține activitatea ca întreprindere în funcțiune, în timp ce pune în aplicare o operațiune de restructurare financiară. Debitorul poate solicita ajustarea datoriei sale prin reducerea sumei datorate sau prin prelungirea termenelor de rambursare. Entitatea debitoare și conducerea acesteia continuă să gestioneze afacerea în calitate de debitor în posesia bunurilor. Tribunalul de faliment supraveghează procedura.

LICHIDARE

Conform Capitolului 7 din Codul american al falimentului, scopul acestei proceduri este de a realiza o lichidare ordonată a entității aflate în dificultate. Procesul supravegheat de instanță implică numirea unui administrator judiciar care să vândă activele și să distribuie veniturile obținute către creditori, în conformitate cu prioritățile legale prevăzute în Codul falimentului, precum și urmărirea căilor de atac disponibile. Administratorul judiciar al SUA numește un administrator judiciar interimar independent pentru a gestiona cazul. Administratorul provizoriu organizează o adunare a creditorilor după depunerea cererii. Acesta este responsabil de lichidarea activelor patrimoniului și de distribuirea veniturilor către creditori. Instanța supraveghează procedura. Legislația statală poate prevedea, de asemenea, mecanisme diferite de lichidare a activelor debitorului, cum ar fi punerea sub administrare judiciară.

Ultima actualizare: ianuarie 2025