Statele Unite ale Americii
China
Europa
Coreea de Sud
Taiwan (Republica Chineză)
Australia
Emiratele Arabe UniteRedresarea economică structurală a rămas în mare parte intactă
PIB-ul Japoniei a crescut cu 1,6% în primele trei trimestre ale anului 2025, cu mult peste estimarea Băncii Japoniei privind creșterea potențială, de aproximativ 0,5%. Această performanță superioară poate fi atribuită parțial unei baze scăzute de referință de acum un an, când producția și exporturile de automobile au fost perturbate de un scandal legat de siguranță. Cu toate acestea, redresarea structurală a investițiilor private și a consumului și-a menținut un ritm solid. Formarea brută de capital a înregistrat cea mai rapidă creștere de la an la an din 2014, impulsionată de sectorul transporturilor și al echipamentelor mecanice. Această creștere a fost susținută de profiturile solide ale companiilor, în timp ce stimulentele fiscale pentru automatizarea industrială și investițiile legate de vehiculele electrice au compensat probabil efectul negativ al creșterii cheltuielilor cu dobânzile. Între timp, consumul privat a crescut timp de șase trimestre consecutive, pe măsură ce turismul de intrare a susținut vânzările de bunuri durabile și de servicii legate de turism, în timp ce creșterea robustă a salariilor a contribuit la compensarea costurilor de trai în creștere pentru gospodăriile locale. Pe plan extern, efectul de anticipare a fost relativ redus în Japonia. Această tendință se datorează în mare măsură dependenței puternice a Japoniei de exporturile de automobile către SUA, unde tarifele prevăzute de Secțiunea 232 au rămas în vigoare încă de la începutul celui de-al doilea trimestru. Acest lucru contrastează cu piețele în care amânarea punerii în aplicare integrale a tarifelor reciproce până în al treilea trimestru a declanșat o goană pentru expedierea mărfurilor înainte de majorarea tarifelor. Între timp, restructurarea comerțului, în special reorientarea către exporturile de produse tehnologice către țările emergente din Asia, a susținut creșterea economică.
Privind spre 2026, ne așteptăm ca economia Japoniei să înregistreze o încetinire pe măsură ce impactul tarifelor SUA se va face simțit. Cu toate acestea, creșterea economică ar putea rămâne peste potențial, susținută de redresarea structurală a activității interne și de sprijinul fiscal sporit. În ciuda acordului comercial, decizia producătorilor auto japonezi de a absorbi tarifele vamale aplicate livrărilor către SUA pentru a-și proteja cota de piață ar putea eroda profiturile corporative și ar putea determina firmele să adopte o atitudine mai prudentă în ceea ce privește creșterea cheltuielilor de capital. Decizia ar putea, de asemenea, să tempereze ritmul creșterilor salariale în sectorul manufacturier. Cu toate acestea, creșterea salarială generală la nivelul întregii economii — unde serviciile reprezintă aproximativ 80% din locurile de muncă — ar trebui să rămână susținută de activitatea rezilientă a sectorului serviciilor interne și de tensionarea structurală a pieței muncii. Între timp, noua administrație Takaichi a aprobat un pachet de stimulare în valoare de 21,3 trilioane de yeni (reprezentând aproximativ 3,3% din PIB), care se concentrează pe măsuri de combatere a inflației, cheltuieli de capital destinate gestionării crizelor și creșterii economice, precum și pe creșterea cheltuielilor de apărare. Pachetul este încă în așteptarea aprobării parlamentare, care va avea loc probabil până la sfârșitul anului și ar putea fi modificat în cursul negocierilor cu partidele de opoziție, având în vedere lipsa majorității coaliției de guvernare în ambele camere. Cu toate acestea, având în vedere orientarea expansionistă generală a majorității partidelor, este puțin probabil să se înregistreze reduceri semnificative, iar efectele stimulative ar trebui să se resimtă în mare măsură în 2026.
Preocupări reînnoite cu privire la sustenabilitatea fiscală
Excedentul de cont curent al Japoniei a continuat să se îmbunătățească în 2025, crescând de la 4,7% din PIB în 2024 la 5,0% în primele trei trimestre ale anului 2025. Îmbunătățirea a fost determinată în principal de reducerea importurilor, ca urmare a aprecierii yenului și a scăderii prețurilor la cărbune și țiței. În același timp, creșterea exporturilor de echipamente pentru producția de semiconductori către piețele din Asia de Sud-Est a atenuat scăderea exporturilor din sectorul auto, afectate de tarife. Deficitul comercial din sectorul serviciilor s-a redus, de asemenea, pe măsură ce creșterea turismului de intrare a stimulat excedentul serviciilor de turism, compensând parțial costurile mai ridicate pentru software-ul străin, instrumentele digitale și alte servicii pentru întreprinderi. În plus, excedentul veniturilor primare s-a consolidat și mai mult, susținut de randamentele mai ridicate ale investițiilor în acțiuni.
Cu toate acestea, creșterea ratelor dobânzilor și impulsul politic în favoarea expansiunii fiscale au reaprins îngrijorările cu privire la poziția fiscală a Japoniei. Inflația persistent ridicată, peste ținta de 2% a Băncii Japoniei (BOJ), combinată cu majorările de dobândă și decizia BOJ de a reduce achizițiile de obligațiuni de stat japoneze (JGB), a împins randamentele obligațiunilor de stat la cele mai ridicate niveluri din ultimele decenii pentru majoritatea scadențelor. Pe de altă parte, poziția fiscală a Japoniei s-a îmbunătățit în ultimii ani. Pentru prima dată din anul fiscal 2007, deficitul primar s-a redus la aproximativ 1% din PIB în anul fiscal 2024. Această îmbunătățire reflectă în mare măsură creșterea veniturilor fiscale, pe măsură ce deprecierea yenului și inflația post-pandemică au stimulat încasările din impozitul pe profit și din impozitul pe consum, în timp ce salariile mai mari au determinat creșterea încasărilor din impozitul pe venit. Reducerea deficitului primar, împreună cu creșterea puternică a PIB-ului nominal, a dus la scăderea raportului dintre datoria publică și PIB de la un nivel maxim de 216% în anul fiscal 2022 la 207% în anul fiscal 2024, conform estimărilor guvernului.
Cu toate acestea, aceste îmbunătățiri riscă să fie inversate. Inflația prelungită a alimentat nemulțumirea gospodăriilor, ceea ce a dus la pierderea majorității parlamentare de către coaliția de guvernare și la solicitări de expansiune fiscală din partea majorității partidelor. Eficacitatea limitată a măsurilor temporare de ajutor, precum distribuirea de bani și subvențiile, în atenuarea poverii inflației a stârnit cereri pentru schimbări mai permanente, cum ar fi reducerile taxelor pe combustibil și pe consum. Ambele măsuri sunt incluse în bugetul suplimentar elaborat recent sub administrația Takaichi. Totuși, punerea în aplicare a acestor schimbări fără asigurarea unor surse alternative de venituri sau fără reducerea cheltuielilor ar spori inevitabil riscurile legate de sustenabilitatea fiscală.
Semne ale unei reveniri la „Abenomics” și ale deteriorării relațiilor cu China
Partidul Liberal Democrat (PLD) din Japonia, aflat la guvernare, a ales-o pe 4 octombrie ca noul său lider pe Sanae Takaichi, o figură-cheie în cabinetul fostului prim-ministru Abe și clasată pe locul al doilea în cursa pentru președinția PLD de anul trecut. Ea i-a succedat lui Shigeru Ishiba după demisia acestuia, ca urmare a pierderii de către partid a majorității în Camera Superioară. Totuși, drumul ei către funcția de prim-ministru a fost departe de a fi ușor, fiind complicat de ieșirea partidului Komeito din alianța de coaliție care dura de un deceniu, deși situația a fost rezolvată ulterior printr-un nou parteneriat cu Partidul Inovării din Japonia. Takaichi a fost o susținătoare ferventă a politicii „Abenomics”, dar a dat dovadă și de respect față de independența Băncii Japoniei în ceea ce privește normalizarea politicii monetare, pe fondul presiunilor inflaționiste persistente și al unui yen slab. În consecință, se preconizează că abordarea sa privind stimularea economică se va baza în mare măsură pe măsuri fiscale, exemplificate de pachetul fiscal masiv aprobat la doar o lună după preluarea mandatului. În conformitate cu moștenirea lui Abe, Takaichi a susținut, de asemenea, poziții ferme în politica externă, inclusiv accelerarea planurilor de creștere a cheltuielilor de apărare la 2% din PIB și modificarea normelor constituționale care interzic Japoniei să dețină forțe armate.
Între timp, Japonia și China s-au aflat în conflict în urma declarațiilor prim-ministrului Takaichi, potrivit cărora un atac militar chinez asupra Taiwanului ar putea constitui o „situație care amenință supraviețuirea” Japoniei. Acesta ar putea fi un scenariu potențial care ar justifica utilizarea forței de către Japonia în temeiul legislației sale din 2015 privind securitatea, care a extins domeniul de aplicare al autoapărării colective în trei condiții noi. Deși Takaichi s-a angajat să evite astfel de comentarii pe viitor, Beijingul a condamnat declarația ca fiind o ingerință în afacerile sale interne și a ridicat problema la Națiunile Unite. Pe plan economic, China a ripostat prin suspendarea importurilor de produse marine japoneze și impunerea unui boicot turistic, ceea ce a afectat exporturile Japoniei și consumul intern. Orice escaladare suplimentară a tensiunilor riscă să perturbe lanțurile de aprovizionare din domeniul TIC și al producției avansate. Bazându-se pe precedente precum tensiunile comerciale dintre China și SUA și disputa dintre Japonia și Coreea din 2019, China ar putea restricționa exporturile de pământuri rare — esențiale pentru bateriile vehiculelor electrice și semiconductori —, în timp ce Japonia ar putea înăspri controalele asupra echipamentelor de precizie și a produselor chimice speciale esențiale pentru fabricarea cipurilor.