După un an 2023 oarecum turbulent, care în cele din urmă s-a dovedit a fi mult mai bun decât se aștepta, anul 2024 se anunță pe cât de decisiv, pe atât de incert, atât din punct de vedere (geo)politic, cu peste 60 de alegeri naționale - prezidențiale și/sau legislative -, cât și din punct de vedere economic, cu riscuri din ce în ce mai mari pentru o economie globală încă în încetinire.
În acest context, am modificat 13 evaluări ale riscului de țară (12 îmbunătățiri și o retrogradare) și 22 de evaluări ale riscului sectorial (17 îmbunătățiri și 5 retrogradări), ceea ce reflectă o îmbunătățire semnificativă a perspectivelor, deși fragilă, într-un mediu care rămâne extrem de instabil și, prin urmare, nesigur.
Creșterea globală încă se îndoaie, dar nu se rupe (încă)
Pentru al treilea an consecutiv, creșterea economiei mondiale va încetini la 2,2% în 2024, după ce anul trecut a fost de 2,6%.
În timp ce aterizarea lină pare să fie pe drumul cel bun în SUA, activitatea economică ar trebui să continue să decelerați în prima jumătate a anului, în urma cheltuielilor gospodăriilor, mai ales că sprijinul oferit de stocul de economii excedentare acumulate în timpul pandemiei, care este acum în mare parte epuizat, va continua să se diminueze.
Economia chineză, care părea să-și fi revenit în a doua jumătate a anului 2023, încheind anul cu o creștere a PIB-ului de 5,2%, ușor peste ținta oficială de creștere, stagnează la începutul acestui an. Redresarea consumului rămâne fragilă, iar îngrijorările legate de corecția pieței imobiliare, de rezolvarea problemei datoriilor autorităților locale și de presiunile deflaționiste continuă să cântărească asupra investițiilor private și a sentimentului consumatorilor.
În Europa, se așteaptă o (cvasi) stagnare în prima jumătate a anului. Industria prelucrătoare continuă să fie penalizată de costurile persistent ridicate și de cererea externă slabă.
Inflația și ratele dobânzilor: un mediu nefavorabil pentru companii
În pofida unei scăderi în 2023 și a unei tendințe pe termen scurt mai degrabă liniștitoare, inflația de bază este încă de două ori mai mare decât ținta băncii centrale în majoritatea zonelor monetare dezvoltate. Provocarea pentru 2024 va fi să vedem dacă înăsprirea monetară în curs de peste 18 luni este suficientă pentru a parcurge „ultimul kilometru” și a readuce inflația la 2%. Și să o mențină acolo.
Piețele forței de muncă încă restrânse, cu rate ale șomajului sub nivelul lor structural, rate ale locurilor de muncă vacante la un nivel istoric ridicat și o dinamică salarială susținută, sugerează că bătălia nu este încă câștigată - indiferent de orice șocuri de ofertă care ar putea apărea în actualul mediu geopolitic.
În orice caz, și cu excepția unui accident, desigur, mediul ratelor dobânzilor cu care toți agenții - gospodării, întreprinderi și guverne - s-au obișnuit în ultimii cincisprezece ani aparține acum în mod ferm trecutului, iar ratele dobânzilor ar trebui să rămână la niveluri ridicate pe tot parcursul anului în toate economiile avansate.
Așteptările pieței privind până la 6 reduceri de dobândă (de 25 bp[1] fiecare) pe parcursul anului ni se pare excesiv, de ambele părți ale Atlanticului. În Europa, în ciuda impulsului slab al activității, presiunile inflaționiste de bază încă peste 2% nu ar trebui să permită BCE - și nici Băncii Angliei - să înceapă relaxarea monetară înainte de, în cel mai bun caz, vara anului 2024.
Acest mediu economic nefavorabil va menține companiile într-o situație dificilă. O accelerare bruscă a insolvențelor este, prin urmare, unul dintre principalele riscuri de scădere a scenariului nostru central, care, în multe privințe, seamănă mai degrabă cu o creastă decât cu un bulevard.
Economiile emergente conduc creșterea globală, dar sunt încă foarte eterogene
În 2024, țările emergente vor fi principalele motoare ale economiei mondiale, contribuind cu 1,7 puncte procentuale la creșterea de 2,2% a PIB-ului mondial. Prin urmare, economiile emergente vor reprezenta trei sferturi din creșterea globală, cel mai mare nivel din 2013 încoace. Asia de Sud-Est va fi din nou una dintre cele mai dinamice regiuni, cu o creștere de 4,6%, după ce anul trecut a fost de 4%.
Țările cele mai sărace și cele mai îndatorate se vor confrunta cu dificultăți mai mari. În condițiile unor rate ale dobânzii ridicate și ale unui dolar care va rămâne puternic, există toate motivele să ne temem de o reapariție a neplăților suverane. Unele țări sunt deja în incapacitate de plată sau aproape de incapacitate de plată, cum ar fi Sri Lanka, Ghana, Etiopia, Malawi, Pakistan și Laos.
Escaladarea tensiunilor în Marea Roșie, costul transportului maritim crește vertiginos
Instabilitatea din regiunea Mării Roșii reprezintă o amenințare majoră pentru traficul maritim. Această rută comercială oferă acces la Canalul Suez, cea mai rapidă rută maritimă care leagă Europa (în special Rotterdam sau Londra) de Asia. Aproximativ 12 % din comerțul mondial și 30 % din traficul mondial de containere trec prin ea.
Având în vedere amenințarea din regiune, cele mai multe companii de transport maritim evită deja Canalul Suez și optează pentru Capul Bunei Speranțe, care le permite să ocolească continentul african și care adaugă peste zece zile la durata călătoriei.
Pentru cei care continuă să îl folosească, costurile de securitate și de asigurare cresc vertiginos.
Pentru a compensa aceste costuri, transportatorii își redirecționează navele către rutele comerciale europene și mediteraneene, ceea ce reduce spațiul disponibil pentru mărfurile care călătoresc pe rutele transpacifice și nord-sud, ceea ce duce, de asemenea, la creșterea tarifelor.
În pofida creșterilor tarifelor de transport de marfă, care s-au mai mult decât dublat de la Shanghai și chiar triplat pe unele rute către Europa, acestea sunt încă, în medie, sub nivelurile record de la începutul anului 2022. Deocamdată, credem că impactul inflaționist va fi conținut - de ordinul a 0,1 puncte de inflație la nivel global (0,2 puncte în Europa) și nu pare a fi de natură să deraieze scenariul nostru central.
[1] Punct de bază